股票要买港股还是沪深 投资港股的一点感受

发布时间:2020-11-05 06:03:13   来源:网络 关键词:股票要买港股还是沪深
投资港股的一点感受


说到港股,许多人的第一个反应就是港股便宜。最初的时候,我也是这么认为的,某种程度上,我就是冲着这一点,我千辛万苦的跑去香港开了个户,为了就是能买到香港的股票。

在港股里混了几年后,有一点点感受,想和大家说一说。


投资港股的一点感受


我由衷地觉得A股是个人投资者的天堂,几百页的详细信息披露,时刻有证监会盯着上市公司,说实话,中国证监会确实操太多心,我们可以去看看香港一些上市公司的年度报告,其实对于那些以老千出名的公司,香港的交易所和证监基本上是无所作为,只是市场的自然淘汰把他们逐步边缘化而已。


当然,如果你只是比较估值,港股看上去的估值是明显低的,例如恒生指数的整体估值是9倍左右,沪深300是12倍,英国的富时100是17倍,法国的CAC40是21倍,德国的DAX是24倍,标普500是23倍。当然,这个是前几周熔断前的数据,这几周波动过分剧烈了,就暂时先不作考虑了。这么看,港股是不是低得有点难以理解呢?


要看港股到底有多低估,我们就要看到数据的底层,我们选择港股恒生综指、A股沪深300以及全球标杆标普500来看看各个市场有什么异同。港股相较美股,估值偏低的行业有能源、材料、工业、房地产,其中房地产的估值可能是最夸张的,仅7.26倍,而标普500房地产相关公司的估值有30倍。而可选消费、日常消费,港股的估值要大幅高于A股与美股市场,信息技术香港市场也比美股高,医疗保健相当;银行、电信服务、公用事业香港市场则有一定的折价。


这里可以看到,港股其实并没有看上去便宜了,有些板块甚至可以用偏贵来形容。就比如日常消费板块的维他奶,今年年报崩了,中报又崩了,业绩差固然是原因,但更夸张的是估值,现在仍然有35倍。


如果我们再往下还拆一层,比如房地产,A股7.61倍,港股7.26倍,美股居然夸张到34倍,是因为美股房地产的泡沫严重吗?

答案是否定的,标普500里的房地产公司全部是清一色的REITS,REITS经营稳定,并且90%以上的利润强制分红,这与A股港股的房地产公司完全是不一样的商业模式。REITS更像是债券,相比美国10年期国债收益率仅1.7%左右,34倍的REITS也不算贵。


我再以行业中位数对比一下,就会发现标普500的平均估值与中位数差异并不大,A股的中位数水平是要高于平均值,而港股市场则恰恰相反,中位数的估值低于平均值。这里面蕴含着一种含义,就是A股里面大块头的公司估值低,拉低了平均水平,所以中位数水平更高些。而港股里,大块头的公司估值反而更高,这在日常消费和可选消费里尤其明显。


这也确实是事实,比如海底捞市值就有1580多亿,60倍估值(这个还是已经熔断完最近的数据),安踏近1500亿的市值,25倍的估值;维他奶35倍的估值,颐海国际 73倍的估值,华润啤酒75倍的估值,百威亚太2500亿的市值,36倍的估值。



也就是港股呈现出明显的公司贵,小公司的股票便宜的特点。


港股上面会呈现这般特点,主要原因在于:香港是个离岸市场,上市公司和投资者多数都不是香港本地的,彼此之间存在比较大的信息不对称性。而港股的诸多制度为大股东鱼肉中小股东大开方便之门,比较出名的就是老千股。


这些因素之下,投资者对港股难免有忌惮之心,声誉良好的大公司当然受到追捧,中小公司就遭到嫌弃了。这导致的一个结果是港股许多股票流动性很差。流动性差,大的资金配不进去,估值打折再所难免。

这种情况下,港股的中小股票里面确实有存在错杀低估的可能。你如果有能力找到,当然是好。但是根据我这几年的经验,在这个浑水里面摸鱼可真不好摸啊。

所以我认为,所谓的港股便宜恐怕只是大家的一种误解。在一定程度上,港股确实较A股便宜,但真的没有想象的便宜。


投资港股的一点感受

也可以这么说,港股的环境或者说投资习惯其实跟我们国内差得比较远的。比如对于汇丰控股的估值,就一直难以理解,汇丰银行长期保持20倍以上的市盈率,而我们的宇宙第一行在香港市场也就6-7倍左右的市盈率。这两者可能仍存在差距,国内的宇宙行可能隐藏了一些不良资产,但差别真的有那么大吗?更何况,我们要知道银行的资产是什么?银行的资产是借给贷款者的钱,在我们国家经济增速尚有6个点,大行资产都有抵押的情况下,我们推测宇宙行的不良资产有那么多,那么汇丰就没有?在欧洲那种经济环境下,不良资产就不存在吗?我想,脱掉内裤,汇丰唯一能继续支撑的股价,不就是那个稳定得不能再稳定的派息传统。

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而在2月18日汇丰控股发布年报显示,受累于商誉减值和重组成本增加,公司股东应占利润为60亿美元,同比下降53%;而税前利润133亿元,同比下降33%;只有营收小幅增加4%,可以说业绩惨不忍睹。


同时在汇丰年报中,提到一系列重组计划。

1. 削减表现欠佳的业务,如大部分欧洲和美国的环球银行及资本市场业务;

2. 同时将资源集中于高回报和增长前景较佳的市场,包括零售银行及财富管理业务以及所有亚洲业务。

3. 除此之外,汇丰还将通过精简组织架构,以降低经营成本。包括将工商金融业务和环球银行业务的中后台部门合并成为单一运作模型;将零售银行及财富管理业务和环球私人银行业务整合,组成新的财富管理及个人银行部门;行政层面将地区汇报的范围由七个减少至四个;以及重组环球职能部门及总部以配合新架构。


当然,伴随着这一系列的重组,裁员是不可避免的。

2019年汇丰已经干掉了2300多名员工,而未来三年中,汇丰“还要裁掉35000名员工”。这一系列裁员将使汇丰的员工减少15%,可见其惨烈。

汇丰在这次年报中特意强调,不会改变派息政策,即便是资产重组为公司带来重大的变动,会继续善待股东。

这大概也就是汇丰作为银行股而言,在负利率时代的唯一价值。而这同样也是这些年以来香港投资者对汇丰不离不弃的主要原因吧。


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在2020年4月1日当天,这个2020年的愚人节,汇丰发布了《有关2019年第四次股息及 2020年普通股股息的声明》,里面提到 汇丰控股有限公司董事会今日接获英伦银行透过审慎监管局发出的书面通知,要求汇丰取消派发 2019 年第四次股息。英国其他银行集团亦接获类似要求。这个最后内裤也被脱掉了,我们可以耐心看看裸泳后的汇丰控股会如何发展。


跟大家说得如此风平浪静,其实这些都是我是交了不少学费的,甚至是在香港市场交的学费要比在A股交得还多。我也是最近,才把所有汇丰控股清掉,留下一点碎股就懒得去动它了。正如我之前所说,我是把卖掉汇丰的钱用于买入阿里巴巴,在最近两天买入了一些腾讯。


投资港股的一点感受


说到最后,有一个无可避免的问题,就是A股和H股溢价的问题,这到底是哪根筋错了呢?

A+H股上市的公司目前大概有一共百只左右,而绝大部分的都存在A股相较于H股溢价的情况,甚至存在部分公司A股相较于H股溢价80%多的情况。


一个有意思的现象是,公司经营越稳定的,AH股溢价越少,比如海螺水泥,H股折价10%左右,万科H股折价11%,中国平安H股仅折价了0.5%,招商银行H股折价了3%,潍柴动力H股折价了7%左右。

这里说句题外话,大家是不是觉得比较熟悉,这些低折价率的公司与我的股票池里的公司高度重合,我当时选择的时候确实也考虑这个因素,就是两个市场的投资者都认可的公司,我是会更加放心。而这里约10%的折价率,就是考虑了换汇成本以及红利税等因素,基本上不存在套利的空间了,所以基本可以认为这些公司在两地是等价的。

而业绩波动越大的,在港股市场往往折价率越高,比如资源采掘、航空航运、证券行业等。

这背后的含义或许是,A股喜欢为业绩弹性付出溢价,一旦顺周期了,这些公司的业绩可以一飞冲天。而港股更喜欢确定性,弹性固然是好,但转眼又是一个逆周期,而不是所有的公司都能活着走出逆周期的。

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所以,这也是回到我们刚才所说的,这根本上只是一个投资者偏好的问题,根本不存在一个市场有天上的馅饼由你去捡,更何况在一个韭菜基本上都已经被割光的市场。


在平常的状态下,哪个市场贵,哪个市场便宜,哪只股票贵,哪只股票便宜其实都有其内在的逻辑,也可以说在大多数情况下市场还是有效的。如果真存在某个市场某个品种特别便宜的情况,资金早就去填平差价了,不用怀疑资金的逐利的势能。


当然,从短期来看,确实会存在一些风险事件,导致市场的非理性的波动,这也是我们投资者捡糖豆的最大机会。


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