棕榈股份 棕榈股份—地产园林龙头受益于降息带来的需求扩张

发布时间:2020-02-11 08:58:41   来源:网络 关键词:棕榈股份
棕榈股份—地产园林龙头受益于降息带来的需求扩张

原文标题:棕榈股份—地产园林龙头受益于降息带来的需求扩张
原文发布时间:2019-08-16 17:49:24
原文作者:Dword。
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申银万国发布投资研究报告,评级: 增持。

给予“增持”评级:预计公司12、13年EPS分别为1.00、1.43元,同比增长40%、42%,对应PE分别为25.1、17.6,给予“增持”评级。

关键假设:地产销售继续回暖。

有别于大众的认识:1、公司有明显品牌优势,在调控阶段开发商竞争加剧导致对园林更为重视,有利于公司进一步拉开与同行的差距,微调后则更为受益。品牌体现在客户粘度和议价能力上,公司多年来与多家全国性领先地产商保持着稳定的合作关系,包括保利、滨江、万科、绿城、栖霞建设等;公司有足够实力挑选订单,前五大客户占比从09年的39%下降到13%,即便与区域性竞争对手相比,也有10%-15%的溢价能力。由于竞争加剧导致开发商对园林质量更为重视,进一步加大了公司的竞争优势。2、降息有望改善需求与回款,减少利润与订单增长的不确定性,从而减小股价现金流贴现模型中的分母。降息有利于促进地产销售、 改善开发商现金流, 改善开发商对未来销售的预期,从而有利于工程进度加快、 回款改善、 改善订单付款条件、 增强对园林的需求,从而增强公司利润和订单增长的确定性。3、公司在周期底部扩张产能,在新一轮需求扩张时具备更强的业绩弹性。2011年末公司员工从1340人,扩张到2676人。在周期底部补充人员储备的好处是在薪酬成本相对低的阶段完成新人向高效率员工的过渡,在需求回暖时具备更强的业绩弹性。4、相对估值处于历史区间下限。与11年6月7日相比,沪深300指数为当时的85%,而公司当年动态PE只有当时的65%。 与11年11月25日相比, 沪深300指数相当,而公司当年动(参考:民众证券)态PE只有当时的54%。历史上园林与装饰股走势相当接近,但从今年1月9日至今,四家装饰股算术平均累计涨幅已经是公司的2.7倍。

股价表现的催化剂:降息、深圳浅海开发提速利好广东品牌建筑公司、地产调控政策微调、开发贷政策微调、公司订单增速加快等。

核心风险:地产调控政策加码。


原文标题:棕榈股份—地产园林龙头受益于降息带来的需求扩张
原文发布时间:2019-08-16 17:49:24
原文作者:Dword。






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