杰克股份 杰克股份—行业触底待回暖,逆境修炼提份额

发布时间:2020-02-10 21:00:19   来源:网络 关键词:杰克股份
杰克股份—行业触底待回暖,逆境修炼提份额

原文标题:杰克股份—行业触底待回暖,逆境修炼提份额
原文发布时间:2019-08-20 10:30:30
原文作者:Dword。
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招商证券发布投资研究报告,评级: 强烈推荐。

杰克股份(603337)

杰克股份发布中报,上半年实现收入20.5亿元,与上年同期持平,实现归属上市公司股东净利润1.92亿元,同比下降12.9%,扣非归上净利润1.62亿元,同比下降22.2%,业绩基本符合之前预期。受中美贸易摩擦、行业周期性调整等因素影响,行业需求二季度下滑明显,但杰克在收入方面仍保持稳定,市占率大幅提升,行业龙头地位进一步巩固,强烈推荐。

收入保持稳定。具体分产品来看,工业缝纫机收入17.6亿元,同比下降1.2%;裁床及铺布机收入2.26亿元,同比下降5.9%;智能缝制板块收入6748万元,同比增长109%。二季度工业缝纫机海外收入有所增长而国内下滑较为明显,而海外裁床业务有所下滑,导致裁床整体收入下滑5.9%,智能缝制板块收入大幅增长主要系VBM的并表,迈卡收入同比略有下滑。

毛利率26.9%维持稳定,裁床、智能缝制有所下降。上半年整体毛利率26.9%,较上年同期下降0.5pct,其中工业缝纫机毛利率24.7%,较上年同期基本持平,裁床及铺布机毛利率42.3%,较上年同期下降2.2pct,裁床及铺布机毛利率下降主要系经济型E80裁床产品占比提升,裁床子公司拓卡奔马今年上半年实现净利润4917万元,智能缝制板块毛利率32.9%,较上年同期下降14.4%,主要系高毛利的迈卡智能产品收入下降。

促销导致销售费用增加较多,外汇产品损失千万元。上半年由于行业需求低迷,公司采取了体验、以旧换新等一系列促销活动,而促销的费用由公司、总代理、分销商三方平摊,因此上半年销售费用1.1亿元,同比增长14.3%,销售费率有所增长。由于人民币贬值,上半年公司外汇衍生金融工具产生的公允价值变动损失为1045万元。

短期借款致财务费用增加。上半年公司财务费用598万元,较去年同期增加1470万元,主要系利息支出增加,而利息支出的增加则是由于短期借款增加。上半年公司短期借款2.76亿元,短期借款主要来自各子公司的银行借款。杰克母公司向子公司提供承兑汇票,而子公司通过此类承兑汇票进行银行贴现,得到现金后将现金支付给供应商,保证供应商收到现金。

海外收入10.1亿元,同比增长1.3%,内销收入10.4亿元,同比下降1.2%。海外毛利率29.5%,明显高于国内毛利率24.3%,除汇兑影响因素外影响,也体现了公司产品在海外强大的竞争力,目前在全球130多个国家的经销商及其经销网点已达到7000余家,拥有全球最强大的缝纫机经销网络。

经营现金流恢复至正常水平。上半年经营现金流净额2.57亿元,同比大增195%,其中二季度单季现金流净额1.67亿元。上半年公司仍延续了对于供应商的“现款现货”策略,经过“还债”(17年公司现金流明显高于净利润)后,现金流已恢复至正常水平。

行业已经触底,静待需求回暖。缝纫机行业受到全球经济增速放缓、中美贸易争端升级、产业周期性调整等多方面因素影响,上半年特别是二季度以来需求下滑明显。内销方面,2019年1-5月份协会统计的百余家骨干整机企业累计生产缝制机械设备249.80万台,同比下降13.17%,其中4-5月行业月产量同比负增长态势加大,下降幅度约达18%。虽然协会统计的1-5月份行业百余家骨干整机生产企业累计销售收入约72.83亿元,同比下降10.06%,但根据我们产业链调研了解到,实际行业下滑幅度远大于10%,预计上半年内外销整体需求下降在25%左右。与之相对应的是库存依然维持高位,截至5月工业机库存58.11万台,同比增长49.35%。外销方面,上半年工业缝纫机出口金额6.03亿美元,同比增长2.3%,略(参考:民众证券)好于内销,但增幅继续月度收窄。根据产业链调研了解,目前行业已经触底,预计将在三季度后逐渐回暖。

逆势修炼内功,杰克份额提升明显。在行业困难期,杰克一直在修炼内功,一方面加大研发投入,提升产品质量,另一方面通过内部组织机构优化,降本减存,内部效益二季度以来得到明显提升。同时,公司通过开展A5、A6高端产品的推广、大客户接待日等市场活动,丰富下游客户群体,目前已经与溢达、海澜之家、申洲国际等知名服装厂形成了较好的合作关系。

业绩预测及投资建议。行业需求、市值触底,强烈推荐!我们认为,短暂的逆境将进一步提升杰克的竞争力和市场地位,拉开和竞争对手的差距,待行业有所回暖(缝制机械周期历来较短),杰克的增速将具有爆发力!目前行业需求已经触底,市值已跌入价值区间,但公司所处行业空间长期稳定向上,另一方面龙头地位也进一步巩固,我们认为当前是较好的买入机会。预测杰克股份2019年收入46.5亿元,净利润4.98亿元,对应当前PE16.7倍,给予强烈推荐!

风险提示:国内外缝制机械行业增速继续下滑;原材料价格持续上涨;流动性风险等。


原文标题:杰克股份—行业触底待回暖,逆境修炼提份额
原文发布时间:2019-08-20 10:30:30
原文作者:Dword。






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